日期: 2019 年 7 月 26 日

2019年07月04日 08:02 来源： 北京商报

在经历了延期披露、核数师“出走”等一系列风波后，锦州银行2018年年报终于有望发布。锦州银行日前发布公告称，预计将于2019年8月底前刊发2018年年度业绩。不过，锦州银行年报难产背后的根源依旧为市场所关注。锦州银行贷款及垫款90%以上均为公司贷款，而导致上一任核数师安永出走的关键问题是部分机构贷款实际用途与信贷文件不符。在分析人士看来，锦州银行应该放弃过去规模取胜的思路，更多地提高自己的核心竞争力来固本培基。

年报“难产”

在经历了频繁延期以及核数师离职等尴尬局面的背景下，锦州银行2018年业绩发布终于迎来了曙光。根据锦州银行日前发布的公告，该行董事会已决定委任国富浩华（香港）会计师事务所为新任核数师以填补临时空缺,预计将于2019年8月底前刊发2018年年度业绩。

锦州银行年报迟迟未能现身早已引发外界关注。在最终确定刊发日期前，该行的年报已经二度延期，锦州银行最早于3月29日发布公告称，由于需要额外时间提供核数师所需资料，2018年度业绩将会延迟刊发。5月14日，锦州银行再次发布公告称，根据目前可得资料，难以合理准确地给出审核工作的预计完成日期。5月底，该行的核数师安永选择了辞任。

而这距离安永成为锦州银行核数师也仅有一年时间。2018年5月，该行发布公告表示，由于毕马威华振会计师事务所（特殊普通合伙）及毕马威会计师事务所分别为锦州银行境内及国际核数师的服务年期已达到规定期限，因此毕马威将退任该行境内及国际核数师。在竞争性招标程序后，该行确定安永为该行核数师。

由于2018年的年报迟迟未能出炉，锦州银行的经营状况引发投资者焦虑。该公司股票自今年4月1日起停牌至今，股价定格在7港元/股。锦州银行方面表示，尽管银行的H股及境外优先股暂停买卖，集团仍继续其正常业务营运，并无发生重大变动。

对锦州银行年报失约的原因，北京科技大学经济管理学院金融工程系教授刘澄对北京商报记者表示，锦州银行经营状况难以披露的原因，或许与该行经营状况存在较大不确定因素有关。

首创证券研发部总经理王剑辉分析指出，通常银行年报缓交都是有未定事宜还未完成，例如资产核查价值没有完善，或债务债权没有确定技术上的原因，如果银行有合理的解释，监管是可以允许此类情况发生。但如果在经营方面或者资产方面出现一些非正常状况，也会延迟报表的公布。

针对年报披露事宜的最新进展，北京商报记者向锦州银行发去采访提纲，截至发稿，并未收到回复。

贷款认定之谜

锦州银行成立于1997年1月22日，总部位于辽宁省锦州市，于2015年12月7日在香港联合交易所主板挂牌上市，目前注册资本为人民币67.82亿元。

由于2018年的年报数据未能披露，目前还不能判定锦州银行的业绩发展情况。但从已披露的业绩数据来看，该行的资产规模扩张明显，营业收入一直呈现持续上涨的态势。2013-2017年的五年时间里，锦州银行资产总额大增4.87倍，至7234.18亿元；营业收入也呈现多倍增长。根据2018年半年报数据，截至2018年6月30日，锦州银行资产总额为7483.92亿元，营业收入为96.72亿元，较2017年中期增长13.4%；净利润43.4亿元，同比增长7.7%。报告期末，该行发放贷款和垫款净额2406.09亿元，较2017年末增长15.1%；存款余额为3516.27亿元，较2017年末增长2.7%。

从结构来看，在锦州银行发放贷款及垫款中，公司贷款占据90%以上。相关公司贷款的认定也成为安永辞任的核心关键。安永在辞任核数师时表示，安永注意到有迹象显示，锦州银行向其机构客户发放的某些贷款实际用途与其信贷文件中所述的用途不一致。

除此之外，锦州银行不良贷款率也呈现逐年攀升的态势。2013-2017年锦州银行的不良贷款率分别为0.87%、0.99%、1.03%、1.14%、1.04%。2018年上半年，锦州银行不良贷款率飙升至1.26%，较2017年末上升0.22个百分点。

与此同时，该行逾期3个月以内贷款出现猛增。截至2018年上半年末，该行逾期3个月以内（含3个月）的贷款金额较2017年末大增2.6倍至31.66亿元。分析人士指出，若按照新版商业银行金融资产风险分类的认定，锦州银行不良贷款相关数据或将进一步升高。

“锦州银行此前快速跑马圈地，规模保持了大幅增长，但在大面积获客的情况下难免要降低合格标准，所以客户质量不高。”刘澄指出，“若存在风控管理不规范等问题，会导致一些不良资产的攀升。”王剑辉表示，对银行来说，不良资产的整体上升肯定会增加逾期的危险，不良资产的同步上升，就意味着处理不良资产的难度加大，导致未来发展资本金出现短缺。

避免盲目冒进

事实上，自包商银行被接管后，市场曾一度出现了对中小银行流动性的担忧情绪，在此背景下，我国同业存单发行规模和成功率出现下降。而锦州银行发行的同业存单成为首个获得央行信用增进的案例。由锦州银行年报难产所引发的市场对其稳定经营能力存疑的态度可见一斑。

而罚单频出也令锦州银行内控管理水平频被市场关注。据北京商报记者统计，自2018年至今，锦州银行一共收到银保监会开具的7张罚单，合计罚没235万元，大多涉及“贷后管理不到位”、“以贷转存质押再贷款虚增存贷款规模”等问题。

盲目扩张的锦州银行该如何寻求差异化发展？在王剑辉看来，中小区域性银行未来首先要专注特色领域或者在某些行业中发挥更大作用，一定要有清晰的市场定位和竞争策略，不能从雷同的角度和大型银行竞争。要通过科技手段提升客户营销、产品推广的效率，从而降低成本，使得银行的盈利能力相对得到一定的保证。但同时也要注意避免盲目冒进，一定要在业务拓展方面坚守主业。

刘澄也强调，锦州银行应该放弃过去规模取胜的思路，更多地提高自己的核心竞争力来固本培基，花时间强化该行的客户基数以及风控能力，这样才能够为未来的发展打下基础。

北京商报记者 孟凡霞 宋亦桐

（责任编辑：蔡情）

2019年07月04日 08:55 来源： 长江商报 但慧芳

7月2日至7月3日，中国银保监会温州监管分局连续在官网上公布10项处罚决定书，其中8项直指温州银行及其支行相关负责人违规情况。

行政处罚信息显示，温州监管分局分别对温州银行的6项违法违规行为，以及7家支行的主要负责人进行处罚。其中，温州银行被罚330万，诸晓丽、蔡强克等7名支行负责人因虚增存贷款行为或被取消任职资格或被警告并罚款。

资产规模超2000亿的温州银行，已经连续两年出现营收、净利下滑的情况。长江商报记者梳理发现，2018年年报显示，去年，该行净利润5.1亿元，同比减少43.46%；在资产质量方面，该行不良贷款率为1.72%，同比上升0.28个百分点。值得注意的是，其主要股东中有8家存在股权质押现象，包括第一大股东新湖中宝股份有限公司，累计质押股权8.34亿股，占总股份的28.14%。

涉及7家支行负责人虚增存贷款

据银保监会网站7月2日、7月3日披露的行政处罚信息，温州银行因主要涉及对主要股东、关联方授信集中度管理严重不审慎；对关联方融资业务管理不到位；对单一集团客户授信余额管理严重不审慎；为企业收购商业银行股权提供融资支持；虚增存贷款；以“明股实债”形式为房开企业提供用于缴纳土地款的融资支持六宗违法违规行为，被中国银保监会温州监管分局处以330万元罚款。

与此同时，温州银行鹿城支行、学院路支行、新城支行、得胜支行、勤奋支行、国鼎支行、蒲鞋市支行等支行的相关负责人诸晓丽、蔡强克等7人，均需对各自的支行虚增存贷款行为负主要责任，其中，诸晓丽被温州监管分局处以取消高级管理人员2年的任职资格，其余6人被处以警告并罚款8万元。上述8张处罚决定书均于6月24日下发。

公开资料显示，温州银行成立于1998年12月，通过7次增资扩股和股本结构优化，注册资本由2.9亿元增至 29.63 亿元。2007 年顺利更名并启动跨区域经营，相继在上海、杭州、宁波等9地设立异地分行，温州辖内设有2家分行，现辖属170家营业网点（其中社区支行57家），对温州本土网点实现全覆盖。

这并非温州银行首次因虚增存贷款行为被罚。2018年2月2日，中国银保监会温州监管分局就曾对温州银行因资产转让附回购协议且未计提资本、以不正当手段虚增存贷款及贷款资金用途管理不到位三项事由被罚100万元。

去年净利润降43.46%

曾经的“金改试验区”温州，一度在金融业上敢为人先。不过，从温州银行的资产规模和经营业绩来看，其在江浙的城商行中，并不冒尖。

当宁波银行和杭州银行去年资产规模分别已接近或超过万亿规模、并早已登陆A股市场时，温州银行仍然缓慢前行。其2018年营收36.18亿元，同比下降8.89%；净利润5.10亿元，同比减少43.46%。截至2018年末，温州不良贷款率为1.72%，同比上升0.28个百分点；拨备覆盖率为151.14%，降幅达34个百分点。

与此同时，温州银行的资本和资产利润率已经连续多年不达标。2018年温州银行的资本和资产利润率分别为3.80和0.23，远低于监管要求的11%和0.6%。

此外，该行股东股权质押现象明显。截至2018年12月31日，其第一大股东新湖中宝股份有限公司及其关联公司哈尔滨高科技（集团）股份有限公司，分别质押所持股权的40.65%和79.99%；股东温州开发投资有限公司质押所持股权40.49%；股东大自然房地产开发集团有限公司（下简称“大自然集团”）及其关联公司三虎混凝土集团有限公司均质押其所持股权的83.33%；其股东新明集团有限公司质押所持股权的75.13%；股东黎明液压有限公司和红蜻蜓集团有限公司均质押其所持股权的83.33%。

长江商报记者计算发现，8家主要股东共质押股权8.34亿股，占总股份的28.14%。

另外，此次温州银行被罚的原因之一是“存在对主要股东、关联方授信集中度管理严重不审慎”。2018年年报显示，温州银行全部关联方交易金额为70.45亿元。其第一大股东的关联公司融资金额达27.52亿；股东新明集团关联公司融资金额达12.36亿元；股东大自然集团和温州市名城建设投资集团的关联公司融资金融分别达3亿元与11.89亿元，涉及重大关联交易的融资额高达54.77亿。

（责任编辑：马欣）

2019年07月04日 09:02 来源： 经济参考报

根据3日央行发布的《2019年第一季度支付体系运行总体情况》，第一季度，移动支付业务量增长较快。

数据显示，第一季度银行业金融机构共处理电子支付业务481.51亿笔，金额742.01万亿元。其中，网上支付业务162.86亿笔，金额622.68万亿元，笔数同比增长34.59%，金额同比下降2.06%；移动支付业务196.90亿笔，金额86.62万亿元，同比分别增长79.60%和22.32%；电话支付业务0.45万笔，金额2.29万亿元，同比分别增长2.07%和8.76%。

另外，全国银行业金融机构共办理非现金支付业务665.54亿笔，金额931.68万亿元，同比分别增长46.00%和0.12%。其中，银行卡发卡量持续增长。截至第一季度末，全国银行卡在用发卡数量77.73亿张，环比增长2.32%。其中，借记卡在用发卡数量70.83亿张，环比增长2.48%；信用卡和借贷合一卡在用发卡数量共计6.90亿张，环比增长0.63%。全国人均持有银行卡5.57张，其中，人均持有信用卡和借贷合一卡0.49张。

（责任编辑：马欣）

2019年07月02日 14:45 来源： 经济参考报

A股市场上半年交易收官，公募基金“中考成绩单”也随之出炉。数据显示，2019年上半年，各类基金平均收益率全线飘红。其中，股票型基金的平均收益率最高，为24.21%，其次是混合型基金，为16.32%。分类型看，主动股票型基金业绩冠军为易方达消费行业，收益率为56.33%；混合型基金业绩冠军为易方达瑞恒，收益率为58.66%；债券型基金业绩冠军为博时转债增强A，收益率为20.07%。今年以来，食品饮料、农业等板块表现优异，消费主题基金成为上半年偏股基金排行榜的最大赢家。展望下半年，多位基金从业人士表示，市场仍以结构性机会为主，看好消费、科技等板块。

偏股类基金业绩普涨

今年一季度，A股市场走势强劲，二季度则先扬后抑，5月整体走低，在6月即将结束时才迎来小幅行情。上半年，上证综指涨19.45%，深证成指和创业板指涨幅分别为26.78%、20.87%。

随着股市转暖，公募基金上半年整体表现优异。Wind数据显示，今年以来，公募基金总指数涨幅为11.62%。各类基金中，股票型基金的平均收益率最高，为24.21%，其次是混合型基金，为16.32%。另外，去年末美股创新高后急速下跌，而今年又已回到历史高点，因此QDII基金表现较好，平均收益率为11.66%。

主动股票型基金中，易方达消费行业以56.33%的收益率夺冠，银华农业产业以55.47%的收益率紧随其后，排名第三的是鹏华养老产业，收益率为54.70%。值得注意的是，主动股票型基金平均收益率为25.08%，跑赢了上半年上证综指19.45%的涨幅。

指数股票型基金中，招商中证白酒指数分级以73.73%的收益率领先其他指数基金，其在2016和2017年度同类排名也是第一。

混合型基金中，易方达瑞恒的收益率最高，为58.66%，其次是富国消费主题，收益率为58.10%，排名第三的是前海开源中国稀缺资产，收益率为57.91%。值得注意的是，在TOP20中，景顺长城旗下基金业绩表现较为突出。

股市春风得意，可转债市场表现亦是不错，债券型基金业绩榜的TOP20皆是可转债类基金，其中，博时转债增强A表现最为出色，收益率为20.07%。

今年美股迎来最佳一季度涨幅，二季度也是先抑后扬，QDII基金业绩表现不俗，易方达标普信息科技以25.40%的收益率成为今年以来最赚钱的QDII股票型基金。鹏华全球高收益债以10.86%的收益率成为今年以来最赚钱的QDII债券型基金。

消费主题基金业绩亮眼

从全市场的业绩榜单看，消费主题基金的业绩最为亮眼。以名称中带有“消费”的非分级基金来看，在2019上半年业绩前十中就有四只消费主题基金。其中，汇添富中证主要消费ETF和富国消费主题凭借收益率58.11%和58.10%的好成绩夺得今年上半年全部非分级基金的亚军和季军。

记者注意到，全市场业绩前十强的基金(剔除分级基金)大多重仓了消费板块，其余非相关主题基金也在重仓股中大手笔配置了消费股，贵州茅台（600519）、洋河股份（002304）、五粮液（000858）、泸州老窖（000568）等白酒股成为一季度重仓股中的高频词。

以58.66%的收益率夺得上半年非分级基金业绩冠军的易方达瑞恒，在一季度前十大重仓股中配置了五粮液、贵州茅台、泸州老窖、古井贡酒（000596）、顺鑫农业（000860）5只白酒股，这5只股票在上半年均有不错涨幅，其中五粮液和古井贡酒半年涨幅翻倍，贵州茅台一度盘中冲上千元关口。其基金经理是萧楠、王元春，萧楠掌管的另一只基金——易方达消费行业曾是2017年的股基冠军，该基金在2019年上半年的收益率也高达56.33%，是上半年主动股票型基金的业绩冠军。

从不同周期的主动股票型基金前十可以看到，易方达消费行业表现出了很强的实力，近两年、今年以来均排在第一，近五年排在第二，仅在近一年中落榜前十。另外，中欧消费主题、创金合信消费主题等基金在近两年中也是多次上榜前十。

偏股混合型基金各阶段的排名前十同样有多只基金屡次出现，而且行业主题的现象非常突出，消费主题基金依然是前十的常客。

对于上半年食品饮料板块大涨的逻辑，多位基金业内人士分析，防御性属性、基本面稳定性以及国内消费升级的可持续性成为其价格大涨背后的主要推动力。他们普遍认为，消费是一个永恒的投资主题，具有很长的生命周期，加上消费升级的总体趋势，未来行业将会不断涌现出好的投资机会。

权益资产仍值得重点配置

下半年，权益资产是否还有吸引力？哪些板块的投资机会值得关注？

汇丰晋信基金宏观及策略分析师闵良超认为，从估值角度看，经过5、6月的调整之后，当前位置的权益资产重新变得很有吸引力。“我们的整体思路是提高权益的仓位，同时运用PB-ROE策略更多地通过自下而上的研究来获得超额收益。”

从个股和行业配置来看，闵良超表示，经历上半年的涨跌之后，市场出现了一定的结构性分化，短期内可能缺乏比较统一的行业性机会。因此除了市场目前关注比较高的“核心资产”以外，更建议去挖掘一些处于周期底部的板块和龙头公司。

中信保诚基金宏观策略研究员张安宁表示，从行业表现上看，2019年上半年，业绩稳健且受益外资流入的食品饮料、家电、保险等大消费板块涨幅较大；畜禽养殖板块受猪周期推动表现较好；此外，科创板对券商板块支撑也较大。下半年，A股宽幅震荡的可能性较大，仍以结构性机会为主。配置方面，相对看好三个方向：一是业绩稳健且受益外资流入的消费板块；二是中长期盈利回升可期且受益政策催化不断的科创板块；三是行业格局较好、估值相对较低的制造业龙头公司。

“在经济承压的背景下，消费行业的表现可圈可点；外资的持续流入是大趋势，意味着只要估值合理，就容易得到增量资金的关照，而外资长期偏好之一就是消费龙头。”西部利得基金研究员王婧认为，2018年四季度以来消费行业止住继续下滑趋势，今年下半年，在基数效应下，消费有望稳健增长，同时，消费刺激政策密集出台，有望提升消费能力。当前时点的消费龙头中，家电板块性价比较高。

（责任编辑：李荣）

2019年07月02日 14:46 来源： 金融投资报

上半年行情收官。得益于一季度的普涨及二季度消费类股票的结构性行情，上半年权益类基金全线收红。据WIND数据，今年上半年权益类基金算术平均涨幅20.11%(剔除年内新成立的基金，只计A类份额)。其中，招商中证白酒以73.72%的收益率夺得上半年指数基金冠军之位，易方达消费行业、易方达瑞恒则分别夺得股票型和混合型基金冠军。民生加银夺得两类基金倒数第1，其中，民生加银新动力A成为上半年纳入统计亏损最多的基金。

本报记者刘庆华

股票型：前冠军再登榜首

在上涨行情中，仓位较高的股票型基金收益领跑。据统计，普通股票型基金上半年平均涨幅25.08%，易方达消费行业以56.33%的收益率排在普通股票型基金首位。该基金长期重点持有白酒、家电等板块，今年一季度末持有的前十大重仓股包括贵州茅台（600519）、五粮液（000858）、泸州老窖（000568）、顺鑫农业（000860）、格力电器（000651）等。受益于食品饮料板块的强势，该基金在2017年就曾以约65%的收益率夺得股票基金冠军。

银华农业产业、鹏华养老产业、天弘文化新兴产业、诺安新经济分别排在第2-第5位，收益率分别为55.46%、54.70%、54.37%、51.96%，这些基金重点配的板块包括农业、食品饮料、金融等。据统计，上半年，28个申万一级行业中，食品饮料总市值加权平均涨幅为61.92%位居首位，农林牧渔和非银金融涨幅分别为45.44%和44.79%紧随其后。家电、建材、计算机涨幅超过30%。而建筑装饰、采掘、传媒、钢铁、汽车、公用事业相对滞涨，涨幅均不足10%。

财通集成电路产业A、创金合信新能源汽车A、鑫元核心资产A、鹏华环保产业、前海开源公用事业等表现落后，上半年收益率分别为-1.26%、-0.01%、1.45%、4.27%、4.64%。财通集成电路产业A配置的个股包括世嘉科技（002796）、华正新材（603186）、中兴通讯、天孚通信（300394）等，这些股票上半年表现均较好，但该基金逆市下跌，主要是由于3月开始才明显建仓，处于市场相对高位。而该基金成立于去年11月，本处于底部区域却错失建仓机会。

指数型：收益率最高近74%

指数型基金跟踪指数进行被动投资，可以较为准确地反映市场行情。而得益于上半年白酒股的强势上涨，酒指数基金再度领跑。

据统计，招商中证白酒以73.72%的收益率高居指数基金榜首，同时，该基金也成为权益类基金中涨幅最高的。在申万食品饮料板块中，子板块白酒板块的总市值加权平均涨幅达到77.97%。由于近年来白酒板块持续领涨，招商中证白酒表现也尤为突出，2016年、2017年该基金就分别为15.25%和74.92%的收益率夺得指数基金冠军。其中，2017年该基金还夺得权益类基金冠军。

鹏华中证酒紧随其后，上半年收益率为66.54%。国泰国证食品饮料、汇添富中证主要消费ETF、嘉实中证主要消费ETF收益率分别为58.32%、58.11%、57.44%，排在第3-5位。

建信港股通恒生中国企业ETF、信达澳银沪港深高股息、银华中证央企结构调整ETF联接、华润元大中创100涨幅垫底，分别为-2.49%、-2.05%、-1.47%、-1.20%。除华润元大中创100外，其余3只基金均成立于2018年四季度。

混合型：民生加银两基金垫底

混合型基金算术平均涨幅为18.72%，其中仓位下限在6成左右的偏股混合型基金平均涨幅24.03%，仓位范围为0-95%的灵活配置型基金平均收益率为16.22%，仓位范围通常在3-6成左右的平衡混合型基金平均收益率为17.6%。

灵活配置型中，易方达瑞恒、前海开源中国稀缺资产A、汇安丰泽A、宝盈新锐、前海开源多元策略A分别以58.52%、57.91%、55.93%、54.06%、53.25%的收益率排在前5位。其中，易方达瑞恒成为主动管理的权益类基金中收益率最高的，该基金在今年一季度末重配的股票包括贵州茅台、五粮液、泸州老窖、顺鑫农业、格力电器等。萧楠是该基金与易方达消费行业共同的基金经理。

与此同时，灵活配置型基金中共有40只基金下跌，民生加银新动力A、华安新泰利A、格林伯锐A、金鹰元和A、金信量化精选收益率分别为-10.26%、-9.24%、-7.72%、-7.55%、-4.53%，亏损幅度靠前。民生加银新动力也成为上半年唯一一只亏损超10%的基金。

偏股混合型基金方面，富国消费主题、银华消费主题分级、景顺长城内需增长贰号排名前3，收益率分别为58.10%、56.90%、56.81%。民生加银精选、国联安行业领先、融通研究优选3只基金亏损，收益率分别为-3.90%、-0.84%、-0.74%。民生加银再次垫底。

平衡混合型基金中，融通通慧A、汇丰晋信2026、华安宝利配置收益率较高，分别为46.72%、43.53%、37.87%。东方新价值A、南方核心竞争、兴业奕祥表现落后，收益率分别为-0.48%、0.84%、1.29%。

（责任编辑：李荣）

2019年07月02日 14:50 来源： 中国证券报·中证网

7月首个交易日，A股市场主要指数悉数上涨。截至收盘，上证综指报3044.90点，涨幅2.22%；深证成指报9530.46点，涨幅3.84%；创业板指报1568.16点，涨幅3.75%。板块方面，电子元器件、家电、计算机、食品饮料、通信等板块均录得较大涨幅。

展望A股后市，机构总体认为趋势向好。外围因素出现缓和，市场风险偏好回升，权益市场在三季度仍具备一定程度的上行空间。

基金经理偏乐观

经历了上半年的跌宕起伏，加之外围环境趋缓，市场对A股“七翻身”寄予厚望。日前，路闻卓立联合香山财富研究院对海内外的公募、私募基金经理等进行了调研，调研覆盖约100名基金经理。整体来看，这些基金经理对下半年A股走势持中性偏乐观态度。值得注意的是，该调研是在上周末利好消息发出前进行的。

调研显示，宏观方面，逾六成基金经理预期三季度中国名义GDP增速为8%-9%，近三成基金经理预期在8%以下。值得一提的是，超过六成的基金经理预期三季度央行可能会调降准备金率。

对于三季度A股走势，基金经理认为股票仍是最看好的国内大类资产，其中大盘蓝筹股更受青睐。具体来看，约三成的基金经理看好股市，并认为股市将会上涨；相比之下，看空者比例近两成。具体指数方面，三分之一的基金经理最看好上证50指数，15%的基金经理选择沪深300指数，只有不到10%的基金经理选择中证500指数和创业板指数。

对三季度上证综指的运行区间，基金经理的预测中性略偏乐观，35%的基金经理认为三季度末沪综指会在2800-3000点区间内，27%基金经理认为三季度末沪综指将运行在3000-3200点。行业方面，在基金经理三季度看好的行业中，医药、白马消费股（白酒和家电）、大众消费最受青睐。

海外方面，随着越来越多的央行转“鸽”，黄金成为基金经理的“心头好”，超三分之一的投资者将黄金视为三季度最为看好的海外资产。

锁定大消费核心龙头

展望A股后市，机构总体认为趋势向好。

泰达宏利基金分析，外围因素出现缓和，市场风险偏好回升，全球资本市场整体出现了反弹。考虑到海外资金仍然存在持续配置国内核心资产的需求，尤其是随着科创板逐步启动，也会带来增量资金流入，权益市场在三季度仍具备一定程度的震荡上行空间。

源乐晟资产认为，国内政策转向积极。经历了半年末的流动性压力测试后，最差的时候已经过去，接下来的信用分层是个长期过程，也是乐见其成的成果之一。对于股票投资而言，肯定不是个坏事。对市场中期影响更大的是全球的流动性情况。5月以来多国央行开启降息，美联储转“鸽”，全球正式进入流动性拐点，美国十年期国债收益率一度向下突破2%，支持了全球市场的上涨。从结构上来看，股票市场中的类债券资产（波动小、增长确定性非常高的消费类公司）得到了系统性的重估。

策略方面，泰达宏利基金表示，将重点关注两条主线：第一条是精选景气度持续改善的细分行业隐形冠军、中盘核心资产，这类公司基本面扎实，行业格局好，盈利增长稳定；第二条是寻找前两年估值和预期被充分压缩、未来两年可能出现反转、今年三四季度可能出现环比和同比改善的行业，这类行业具备政策面持续友好、企业经营稳健、公司绝对估值处于历史底部等特征。

深圳君择投资控股有限公司研究总监万军认为，可锁定大消费核心龙头企业。万军分析，白酒股集体上涨有两方面原因：从基本面来看，短期白酒依然处于涨价潮之中，验证了白酒行业往高端化发展的趋势；长期来看，白酒长期稳健的逻辑进一步夯实。从市场来看，当前市场更加偏向稳健的投资标的，受“大宏观”不利因素影响的板块也难以形成市场一致预期，因此以白酒为首的大消费优质龙头企业存在市场抱团的现象，这种抱团的逻辑短期料难以改变，甚至还在强化。

（责任编辑：李荣）

2019年07月02日 14:51 来源： 中国证券报·中证网

金牛理财网数据显示，截至2019年6月30日，剔除货基和理财债基后，按基金公司已披露的所有基金及部分QDII计算，易方达以3187.57亿元的管理规模位列第一，也是唯一一家管理规模超过3000亿元的公司。进入前十榜单的还有华夏基金、博时基金、南方基金、嘉实基金、汇添富基金、中银基金、招商基金、广发基金和富国基金。值得注意的是，在中大型基金公司规模增长更多的背景下，也有部分小公司规模增速强劲。

16家规模超过千亿

金牛理财网数据显示，截至2019年6月30日，剔除货基和理财债基后按基金公司披露的所有基金及部分QDII计算，134家统计在内的公募基金资产规模达5.61万亿元，较2019年一季度末的5.37万亿元增长2384亿元。其中，二季度债券型基金规模增长最多，为1479.02亿元；混合型基金、股票型基金则分别增长550.53亿元和674.94亿元。

基金公司规模排名较一季度出现一定变化，即使是排名前十的基金公司自一季度以来规模也有增有减。金牛理财网数据显示，截至6月30日，剔除货基和理财债基后按基金公司披露的所有基金及部分QDII计算，有数据统计的134家公募基金管理人中，易方达基金以3187.57亿元的管理规模排名第一，也是唯一管理规模超过3000亿元的公司。华夏基金和博时基金紧随其后，管理规模分别为2762.03亿元和2692.69亿元，差距不大。相较2019年一季度时，两者排名顺序互换，当时博时基金位列第二，规模为2703.19亿元，而华夏基金则以2655.04亿元的规模位列第三。

规模在2000亿元以上的还有南方基金、嘉实基金、汇添富基金和中银基金。较一季度的排名而言，南方基金和嘉实基金排序未发生变化，但汇添富基金和中银基金均前进一名，目前位列第六和第七名。进入前十名的还有招商基金、广发基金和富国基金，规模分别为1925.79亿元、1915.87亿元和1644.53亿元。

整体来看，排名前十的基金公司的资产净值规模合计占基金行业资产规模的41.18%，平均规模为2307.78亿元。其中，前十六家基金公司规模均在1000亿元以上，第11名至第20名间的平均规模达1120.27亿元。

中大型基金公司增长更多

在一季度市场行情大涨而二季度明显震荡回落的背景下，基金公司规模也出现一些变化。

剔除货基和理财债基后按基金公司披露的所有基金及部分QDII计算，134家基金公司中，相较一季度规模出现增长的共有85家，占比63.43%，出现缩减的则有49家。其中，较2019年一季度末资产净值增长较多的基金公司有民生加银基金、中银基金和汇添富基金，二季度资产净值增长分别达272.96亿元、259.43亿元和249.08亿元。此外，二季度规模增长在100亿元以上的还有10家，整体来看，中大型基金公司获得更多的规模增长。

值得注意的是，在中大型基金公司规模增长更多的背景下，也有部分小公司规模增速强劲。具体来看，蜂巢基金从一季度的4.51亿元增长至37.52亿元，规模增速达731.93%；中泰证券（上海）资管从5.06亿元增长至28.58亿元，增速达464.82%。国都证券、华宸未来基金、中庚基金、国融基金、红土创新基金和东兴证券六家公司的管理规模增速均在100%以上。不过，也有10多家中小型基金公司规模缩减在10%以上。

此外，新基金公司中，截至2019年6月30日，睿远基金规模达58.85亿元，湘财基金规模为6.48亿元，朱雀基金规模为8.5亿元。

（责任编辑：李荣）

2019年07月02日 15:06 来源： 中国经济网

问世12年来，QDII基金的价值逐渐得到投资者认可，投资额度也一度成为稀缺资源。QDII意味着将允许境内资金投资境外资本市场，从全球资产配置的角度上，QDII基金有效解决了不把鸡蛋放在一个篮子里的投资需求。2009年、2012年和2016年，QDII基金取得了57.48%、10.36%和6.56%的平均回报，为投资者带来了较好的收益体验。

在全球投资上，一度暂缓的QDII基金持续出海。2018年4月，停滞3年的合格境内机构投资者(QDII)额度解封，彼时富国新增了6.8亿美金的QDII额度。由于海外投资需求旺盛，部分公募QDII额度处于稀缺状态。

据记者了解，具有QDII额度、海外丰富投资经验的富国基金，在全球投资布局又添一新产品——富国蓝筹精选QDII。该基金正在首发募集中，主要在全球市场寻找“中国蓝筹股”，为投资者寻找下一个“BATJ”等优质企业提供了有力抓手。

富国蓝筹精选QDII投资覆盖面广，寻找“A股+H股＋中概股”多方位机会。其也可投资港股通标的以外的优质港股标的；此外，A股、港股通产品无法投资的境外房地产信托投资基金（REITS）亦在投资标的之内。

实际上，作为市场中影响较大的股票，蓝筹股本身具有典型的“三高”优势。首先是盈利能力高。根据WIND数据显示，截至5月31日，近10年代表A股、港股、美股蓝筹股的沪深300指数、恒生指数、纳斯达克100指数的ROE均值分别为13.22%、12.67%和20.25%均高于同期对应的全市场指数万得全A、恒生综合指数和纳斯达克综合指数11.64%、12.03%和13.18%的均值水平；其次是收益率高。以A股市场为例，2016年下半年以来沪深300指数显著跑赢万得全A指数，超额收益高达15.90%；此外，蓝筹股分红率高。WIND数据统计，截至2019年5月31日，近三年、近五年、近十年沪深300指数占据市场分红的70%。

“金牛老将”张峰是富国蓝筹精选QDII的拟任基金经理，他目前已是富国基金海外权益投资部总经理张峰。作为一名具有17年港股投资经验的基金经理，张峰具有丰富的海外投资经验。曾任摩根士丹利研究部助理、里昂证券股票分析员、美林证券高级董事，2009年加入富国基金，并于2012年开始管理QDII基金——富国中国中小盘混合基金。根据银河证券基金研究中心数据显示，截至6月28日，富国中国中小盘基金过去五年的净值增长率为32.52%，位居同类基金第3名，成立以来累计净值增长率为117.72%。凭借长期优秀的业绩表现，该基金在晨星（中国）最新评级中荣获最高的五年期五星评级。

（责任编辑：康博）

2019年06月21日 08:21 来源： 中国证券报

上半年，在宏观不确定性因素影响下，大宗商品市场表现分化，一方面，黑色金属、动力煤价格因供应干扰而持续上涨，另一方面，原油、有色及黄金市场宽幅震荡。进入下半年，分析人士认为，外部宏观扰动未彻底消退，大宗商品需求前景仍不明确，基建投资增速有望回升但力度有限，预计大宗商品下半年将开启“防御模式”。

宏观不确定因素仍在

从宏观环境来看，中金宏观组发布的下半年经济展望显示，基准情形下外部环境维持现状，央行可能会保持流动性大体稳定，财政政策可能会维持已经实施的减税力度不变。

“整体来看，2019年整体投资增速相比于2018年将有所放缓，相比于上半年，基建投资增速下半年可能有所回升，但全年增速可能在5%-10%之间，算不上‘强刺激’，而房地产开发投资同比增速可能在下半年下滑至6%，全年增速将在8%左右。海外方面，全球货币政策开启宽松周期，预计欧央行、日本央行宽松空间不及美国，美元上行空间有限。”中金公司（港股03908）相关研究指出，基于以上宏观环境，预计下半年大宗商品的内外需求增长空间有限，价格面临下行压力，投资逻辑以防御性品种为主，例如水泥、煤炭、黄金，以及稀土和磁材。

据了解，大宗商品消费和经济及信贷环境高度相关。机构研究数据显示，房地产对水泥、钢铁、铜、铝、锌的贡献在30%-40%，基建对钢铁和基本金属消费贡献在15%-25%，对水泥消费贡献高达40%。

中金公司研究指出，预计下半年宏观扰动依然存在、欧美经济增长放缓以及国内去杠杆等因素将给大宗商品需求带来压力，但国内逆周期调节和海外宽松预期也将对需求大幅下行形成一些对冲。

不过，高盛认为，随着美国债券收益率曲线大幅下行，原油价格也在走低，通胀低迷，而OPEC+的减产协议可能会继续下去，目前的大宗商品价格是有利可图的。在各国央行都将开始宽松政策的情况下，投资大宗商品的回报将上升。

黄金、农产品或脱颖而出

中金公司研究指出，下半年部分商品仍具多头机会，例如贵金属和农产品。该机构指出，对于黄金，将年底目标价从1400美元/盎司进一步上调至1450美元/盎司，原因有三：一是全球央行进入降息周期，利率折价转向溢价；二是美元可能趋弱，黄金避险属性凸显；三是新兴市场央行购金，预计带来30美元/盎司支撑。农产品方面，当前农产品价格波动加剧，既包括美国主产区恶劣天气、潜在厄尔尼诺等极端天气对整体供应影响，也包括外部扰动下国内外供需错配等结构性问题；随着供给干扰愈发突出，低库存品种价格有望上行，农产品期货中依次看好CBOT玉米>郑棉>小麦>CBOT大豆。

总体来看，中金公司认为在基准情形下，未来六个月内的大宗商品价格排序如下：贵金属>农产品>有色金属>黑色金属>能源。

（责任编辑：马欣）

2019年06月21日 09:35 来源： 期货日报

从黄金的季节性规律来看，在上一个牛市周期中，金价在6—8月的旺季都有出色的表现。即使黄金2013年后走入熊市，6—8月旺季的表现仍是涨多跌少。所以，预计宏观面利多因素将和季节性利好形成共振，黄金旺季表现值得期待。

6月以来，黄金走出一波强势拉升行情。沪金指数突破300元/克的重要关口，创出6年来的新高。纽约金价也接近关键的1360美元/盎司的关键阻力。笔者认为，在美联储加息周期转向降息周期的特殊时间窗口，叠加央行购金、季节性旺季等利好因素，金价已经充分积蓄利多动能，未来涨势可期。

美联储货币周期转向

伴随着税改红利的消退、财政赤字的飙升，美国经济已经出现见顶逐步下行的态势。美国纽约联储GDP模型对美国二季度GDP预期仅为1.36%。今年5月，3个月和10年期美国国债收益率出现自2007年7月以来的首次倒挂，引发市场担忧。过去三十年中，美国曾出现过四次国债收益率倒挂，其中三次倒挂后不久美国经济陷入衰退的情况。现在类似的情形再度出现，也暗示美国经济下行风险加大。

美国繁荣周期见顶，预示着美联储货币政策周期拐点的到来。暂停缩表可认为是货币政策转向的先行信号。美联储早在今年年初就敲定结束缩表的时间表。从今年5月起，每月缩表规模从300亿美元降至150亿美元，到9月末完全停止缩表。近期美联储主席鲍威尔已经明确表示，美联储将采取恰当措施维持经济持续扩张，这被解读为暗示降息的可能性。

从历史上看，最近的两个经济周期中，美联储从加息转向降息的窗口，均是黄金大级别上涨行情的起涨点。本轮美联储加息周期的利率水平显著低于前几轮，未来降息周期可能也会相对短暂。由于全球其他主要经济体的利率水平均低于美联储，甚至是负利率，一旦作为加息龙头美联储转向，将传导到全球形成共振效应，从而持续对黄金形成利多。

央行增持黄金

在全球货币体系锚定美元的情形下，黄金的地位低于美元，美元的表现决定黄金的相对价值。但是，一旦出现美元的信用地位下降，出现全球货币汇率体系混乱的状况，黄金就会在这种群龙无首的状况下有良好表现。目前美国主导的全球贸易摩擦加剧，这将显著削弱美元的信用地位，黄金有机会再显王者风范。

各国央行持续增加黄金储备。根据世界黄金协会数据，今年第一季度全球各国央行共购入145.5吨黄金，同比增长68%。过去四个季度，全球央行的黄金购买量达到了715.7吨的历史新高。

中国人民银行最新公布数据显示，截至5月底，黄金储备达6161万盎司，较4月末增加51万盎司。这是自2018年12月以来，央行连续第6个月增持黄金储备，合计增持237万盎司。笔者发现，历史上央行增持黄金储备后，金价均是出现上涨或见底回升。所以，此次央行购金周期的重启，对黄金有着较强的利多意味。

利多因素聚集

从直接驱动金价的实际利率来说，由于名义利率下降预期强烈，通胀预期并没有太大变化，导致实际利率的预期大幅下降，直接利多黄金。

黄金作为资产配置的吸引力提高，资金也持续流入金市。数据显示，全球最大黄金ETF——SPDRGold最新持仓为764.1吨，6月以来持仓增长20.89吨，创近两个月的新高。

从黄金的季节性规律来看，在上一个牛市周期中，金价在6—8月的旺季都有出色的表现。即使黄金2013年后走入熊市，6—8月旺季的表现仍是涨多跌少。所以，预计宏观面利多因素将和季节性利好形成共振，黄金旺季表现值得期待。

综上，笔者认为，美联储货币政策周期处于加息周期到降息周期拐点，加之全球央行买兴大增，黄金料将成受追捧。黄金旺季在即，资金也有流入追捧的迹象，预计未来金价涨势可期。

（责任编辑：徐自立）